从2014年BitMEX退出衍生品市场开始算起，过去的6年可以算作衍生品的测试期。步入2020年，加密货币衍生品正在逐步发挥更加关键的作用。甚至监管机构也逐步发出积极的信号，美国商品和期货交易委员会（CFTC）也暗示称，他们可能会在2020年批准一款由以太坊支持的全新加密货币衍生产品。随着越来越多加密货币衍生产品和服务在市场上出现，2020年更是被称为“衍生品爆发的一年”。而开年的【杠杆ETF】更是赚足了眼球。
最近，诸多交易所上线杠杆ETF，称实现不需要借钱的杠杆，像实现现货交易一样简单。那么杠杆ETF到底适合怎样的投资者，又具有哪些风险呢？一直以来，SEC并未允许比特币ETF上市交易，而现在的杠杆ETF推出又有怎样的区别呢？
如何理解杠杆ETF？
ETF是Exchange Traded Funds，即交易型开放式基金的简称。它是传统金融市场一个经过验证且成熟的衍生品。通过 ETF，用户既不需要费心费力去研究所有标的，尽享收益；也能随时自由买卖，获得比基金更高的流动性。也正因如此，ETF 在传统金融市场备受追捧，诞生了诸如股票、黄金、石油等各种 ETF 产品。
比特币ETF是以比特币为底层资产的可以在证券交易所交易的基金，它跟黄金ETF比较像，先由大型矿场或比特币持有者向基金公司寄售比特币现货，随后基金公司以此为依托，在交易所公开发行基金份额，销售给各类投资者，另外会有银行和经纪商负责承销。简单来说，这是把比特币的受众进行了扩大，以往不熟悉比特币的投资人也可以在传统金融交易所通过ETF的形式投资比特币了，这意味着比特币作为金融产品已经得到了更广泛的认可，是比特币市场的重大利好。
杠杆ETF是则是使用杠杆来放大投资回报的ETF。杠杆ETF和普通ETF一样都是追踪某些证券市场的指数，只不过他们衍生出了两倍或三倍的回报，还可以提供反向的看空ETF。
OKEx高级分析师William分析指出：“从来没有不需要借钱的杠杆，杠杆ETF是发行方购买合约或掉期产品来“借钱”，而投资者不需要直接“借钱”，仅此而已。但本质上因“借钱”带来的风险敞口仍要投资者自己承担；杠杆ETF号称永不爆仓，我认为投资者不要被“爆仓”这类词吓到。实际上，杠杆ETF本质是基金，发行方用这部分资金在市场上交易合约等衍生品，所以当基金净值亏损20%的时候，其实是来自于其购买合约或其他衍生品亏损的20%。有杠杆就有风险，不是换了一个马甲风险就会消失或减小；杠杆ETF与ETF不同，在传统金融市场中，ETF适合投资者进行长期投资，但杠杆ETF只适合专业投资者用来进行风险对冲或短期投机，不适合普通民众来进行中长期投资，长期持有风险极高，因为杠杆ETF由于再平衡机制会出现损耗，时间越长，损耗越多。”
风险与价值
自2019年以来，交割合约、永续合约、杠杆、期权、ETF等新产品和新玩法层出不穷，既为市场注入了活力，也为区块链行业的创新发展提供了重要动力。不断的创新玩法中，杠杆ETF又有哪些吸引力，投资者又应该注意哪些风险呢？
OKEx高级分析师William在接受金色财经采访时分析：在最近的一两年里，加密衍生品市场已经出现了永续合约、期权、掉期、杠杆ETF等产品，你会发现这个市场发展十分迅速。传统资本市场用了几十年，上百年才逐渐完善的金融工具，在加密衍生品市场短短几年就开始出现，这也反映了加密数字货币交易行业的竞争十分激烈：一旦平台不能推出受市场欢迎的创新产品，很有可能被市场淘汰。这个时间点推出ETF，最主要的还是来源于市场竞争的压力。
但杠杆ETF主要有两大风险，一是其本身的杠杆风险，二是由杠杆ETF逐日再平衡机制导致的资金损耗，并且在行情激烈震荡时，这个损耗是惊人的。具体而言，杠杆ETF的再平衡机制目的是保证基金的逐日收益要达到市场收益一定倍数，所以每日一定要调仓，这个调仓原理其实就是散户经常用的“追涨杀跌”，所以除单一上涨或下跌行情外，市场出现波动和震荡时，ETF一定会出现损耗，并且这个损耗是不可避免，是投资者必须承担的。即便是未来每隔一天上涨10%，第二天下跌1%的波动向上行情，也会出现损耗。所以未来有一天会出现这样一种情况：当BTC上涨下跌反复震荡又回到10,000美元的原点后，持有BTC现货或合约的投资者毫发无损，但购买杠杆ETF的投资者却已经损失惨重。因此在杠杆ETF中我们要重点关注一个位置：break-even盈亏平衡点，当标的资产价格回溯到这个位置时，杠杆ETF的累积收益率就会低于标的资产回报乘以杠杆的累积收益，如果标的资产价格返回原点，那么杠杆ETF将不可避免地亏损。
既然杠杆ETF有这么多风险损耗，那么还有存在的价值吗？当然有，我们前面提到过，杠杆ETF基金是逐日再平衡的，其再平衡原理就是“追涨杀跌”，即当盈利的时候会增加头寸，扩大投机规模；但亏损的时候缩小头寸，减少损失，这本质上是利用市场的“肥尾效应”和复利效应，当出现特殊行情（肥尾）时，基金的收入会更高。这也是为什么但市场出现单一行情时，杠杆ETF的的收益远高于标的资产收益乘以其杠杆倍数的原因所在。当然，这种“肥尾”是短期特殊事件，这也是为什么杠杆ETF只适用于在短期对冲风险或投机。
实际上，一直以来SEC并不允许比特币ETF上市交易，而现在杠杆ETF的推出原因在于市场竞争过于激烈，特别是对于中小型交易所，如果不能推出受受市场欢迎的创新产品，那么可能会被市场逐步淘汰，这是市场激烈竞争下的必然结果。而对于其中的合规和监管风险，OKEx高级分析师William也指出，确实存在，杠杆ETF只适合专业投资者用来进行风险对冲或短期投机，不适合普通民众来进行中长期投资。
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